| Produits structurés - Comptabilisation |
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Il existe une grande variété de produits structurés, mais qui ont en commun que le
remboursement d'un placement ne s'effectue pas forcément en liquide, mais sous la
forme de livraison de titres. Un exemple nous est fourni par les Multiple Barrier Reverse
Convertible dont l'attractivité n'est pas à nier. L'intérêt versé est beaucoup plus élevé
que celui d'une obligation conventionnelle et le remboursement s'effectue en liquide à
100% avec une assez grande probabilité. Par contre, si le remboursement s'effectue sous
la forme de livraisons de titres, la perte réalisée peut être massive, comme le montre
l'exemple ci-dessous.
En ce qui concerne la comptabilité des titres un principe de base est à retenir: le
remboursement doit être comptabilisé à la valeur de marché des titres reçus. Ce principe
est illustré clairement dans l'exemple suivant.
Exemple
Prenons l'exemple du Multiple Barrier Reverse Convertible "10 ¼ % Equity Yield Notes
Credit Suisse". Ce titre a plusieurs actions comme sous-jacents. Une règle détermine si le
remboursement s'effectue en liquide (100%) ou par la livraison de titres (lesquels et en
quelle quantité). Le principe de base est que le remboursement s'effectue sous forme de
titres si au moins l'un des sous-jacents est passé sous une limite de cours prédéfinie.
Nous avons acheté pour CHF 100'000 de ce Reverse Convertible le 25 janvier 2007 à un
cours de 100% et l'avons comptabilisé normalement, résultant en une valeur comptable
de CHF 100'000.
Le 25 janvier 2008 nous obtenons le payement d'intérêts de CHF 10'250. Le
remboursement s'effectue sous forme de liquide pour la somme de CHF 674.35 et la
livraison de 1'160 actions "Credit Suisse Group CHF 0.04". A cette date cette action avait
un cours de CHF 56.55
Comptabilisation
Le 25 janvier 2008 nous comptabilisons tout d'abord les intérêts de CHF 10'250, puis le
remboursement en liquide de CHF 674.35. Cette dernière réduit la valeur comptable de
notre position à CHF 99'325.65. Nous obtenons également comme remboursement la
livraison de 1'160 actions "Credit Suisse" pour une valeur de CHF 65'598 (= 1'160 x
56.55). Nous voulons comptabiliser le remboursement avec ce montant, résultant en une
perte réalisée de CHF 33'727.65! Voici la marche à suivre:
- Nous comptabilisons la livraison des 1'160 actions "Credit Suisse" au cours de CHF
56.55, soit un décompte final de CHF 65'598.
- Nous comptabilisons le remboursement du Reverse Convertible pour le montant de
CHF 65'598, correspondant à la valeur de marché des actions reçues. Cette
transaction résulte en une perte réalisée de CHF 33'727.65 sur le compte de "pertes
réalisées sur produits structurés".
Performance
Cette façon de comptabiliser le remboursement résulte en une performance de -23.48%
sur le Multiple Barrier Reverse Convertible, reflétant parfaitement la valeur moindre du
remboursement. Si les actions reçues étaient revendues immédiatement au cours du
marché, elles auraient une performance nulle, comme la logique le veut.
Erreur à ne pas faire
Il ne faut surtout pas comptabiliser le remboursement du Reverse Convertible à 100% et
la livraison des titres "Credit Suisse" au montant de CHF 100'000. Il n'y aurait alors
aucune perte réalisée comptabilisé sur le Reverse Convertible et la perte serait
comptabilisée comme perte sur actions Suisses lors de l'évaluation ou de la vente des
actions "Credit Suisse", ce qui ne correspond pas du tout à la réalité. Cette façon de
comptabiliser le remboursement résulterait en une performance de +10.25% sur le
Reverse Convertible. Si les actions reçues étaient revendues immédiatement au cours du
marché, elles auraient une performance de -34.40%!
Ainsi la performance des produits structurés serait massivement surévaluée et celle des
actions Suisses sous-évaluée, ce qui pourrait résulter dans des décisions de placement
erronées. |
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